外储连续四月回升，人民币汇率“趋势逆袭”信号强

­　　6月7日，趋势逆袭央行公布5月外汇储备数据，外储5月外汇储备30535.7亿美元，连续预期30460亿美元，升人前值30295.3亿美元。民币中国5月SDR计价外汇储备22058.24亿，汇率前值22096.87亿。信号

­　　中国5月外汇储备继续上升240.4亿美元，趋势逆袭为连续第四个月上升，外储创2014年6月来最长上升周期，连续进一步验证前期外汇大幅下降的升人趋势已经扭转，预期未来外汇储备将进一步稳步回升。民币

­　　2016年7月以来，汇率外汇储备环比持续为负，信号且2016年11月达到了单月环比减少690.57亿美元，趋势逆袭外汇储备的迅速流出，引发了市场对于中国资本外流的担忧。但2017年2月以来，外汇储备开始逐渐回升，并站稳3万亿美元的心里关口，此次5月外汇储备进一步上升，且环比增加达到240.4亿美元，为近3年来环比的最大增幅，外储的回升反映出前期大幅下降的趋势已经得到扭转，预期未来外汇储备将进一步稳步回升。

­　　关于5月外汇储备的大幅回升，我们认为，主要有三方面原因：一是5月以来美元指数出现了较大幅度的下降，美元指数的下降使得官方储备中欧元、日元等其他计价资产出现相应的数值回升；二是全球债市收益率普遍下降，债券类资产价值大幅上升，推动了外汇储备的上升；三是由于人民币兑美元汇率的企稳走高，以及中国经济基本面等因素，使得中国资本外流的情况大幅好转，有利于外汇储备的回升。

­　　5月外汇储备的大幅回升，进一步对人民币汇率形成支撑。我们在《2017年投资最大难题：人民币暴涨是“昙花一现”还是“趋势逆袭”？》（作者：邓海清、陈曦）等报告中提出，2017年人民币汇率大概率逆袭，主要理由是中美经济增长、货币政策、汇率政策、资产价格泡沫四大背离不再，年初至今人民币兑美元已经升值超2%。5月外汇储备进一步回升，再次印证人民币汇率贬值压力已经释放完成，进一步对人民币汇率形成支撑，2017年人民币汇率将“逆袭”。

­　　我们认为，5月外汇储备的大幅回升将从两方面利好债券市场：一是外汇储备的回升会使得央行对应增加外汇占款投放，从而有利于货币市场的流动性；二是外汇储备的回升将会进一步对人民币汇率形成支撑，从而大大减弱美元加息对中国货币政策的制约。

­　　对于2017年的债券市场，我们认为“先苦后甜”，“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。目前来看，基本面因素并不支持债市持续下跌，前期债市的利空因素一是监管政策导致的配债需求下降和委外赎回，另一个是对于6月资金面的担忧，但从监管政策变化来看，央行对于维稳资金面的态度非常明确，这是超市场预期的利好因素，这一预期差将导致债市上涨。

­　　另一个需要关注的问题是债券配置情况，从今日6月7日国债招标结果来看，中标利率公布之后，债券二级市场收益率有所下行，表明招标利率比市场的预期要好，同时10年期全场倍数接近3倍，处于较高水平，也反映了配置需求并没有市场想象的那么差。因此，我们认为，2017年的债券市场“先苦后甜”，“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。

­　　（邓海清系九州证券全球首席经济学家、陈曦系“海清FICC”大资管频道研究员）

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